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牧原:一人飼養(yǎng)3600頭豬,料肉比僅為2.6!

作者: 來源:長江證券

兼論未來成長和養(yǎng)殖水平,筆者認(rèn)為牧原股份在行業(yè)中無出其右。一方面,公司未來兩年出欄量年復(fù)合增速同等規(guī)模量級(jí)最高;另一方面,公司凈利率高于行業(yè)。JRX中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料,服務(wù)畜牧

牧原股份2015年起產(chǎn)能建設(shè)加速,未來兩年出欄量年復(fù)合增速可比公司中最高。整體上預(yù)計(jì)牧原股份2017、2018年生豬出欄量為500、700萬頭,2015-2018年出欄量年復(fù)合增速為54%,高于同等規(guī)模量級(jí)的雛鷹(43%)、正邦(36%),以及出欄量相對(duì)較小的天邦(53%)。JRX中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料,服務(wù)畜牧

牧原股份在生豬養(yǎng)殖上市公司中成本最低,凈利率最高。根據(jù)已公布的業(yè)績快報(bào),2016年牧原凈利率預(yù)計(jì)為41.4%,顯著高于同期溫氏的預(yù)計(jì)凈利率19.8%和雛鷹的15.1%。JRX中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料,服務(wù)畜牧

長江證券認(rèn)為,凈利率的差異主要體現(xiàn)牧原在規(guī)模養(yǎng)殖下的成本控制優(yōu)勢(shì),具體來說:JRX中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料,服務(wù)畜牧

(1)種豬性能上,2016年公司母豬PSY為23.5,顯著高于行業(yè)平均水平16-17。JRX中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料,服務(wù)畜牧

(2)飼料配方上,公司通過自研的飼料配方實(shí)現(xiàn)全程料肉比2.6,略高于溫氏,但低于其他上市公司。JRX中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料,服務(wù)畜牧

(3)原材料成本上,公司地處糧食生產(chǎn)大省,飼料成本相對(duì)市場(chǎng)價(jià)格約低15%。JRX中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料,服務(wù)畜牧

(4)人均飼養(yǎng)量上,目前牧原育肥階段人均飼養(yǎng)量約3600頭/批,高于溫氏和雛鷹的300-600頭/批。JRX中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料,服務(wù)畜牧

整體上測(cè)算牧原股份商品豬完全出欄成本約為11.2元/公斤,在規(guī)模化生豬養(yǎng)殖企業(yè)中成本最低。JRX中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料,服務(wù)畜牧

2015年豬價(jià)反轉(zhuǎn)及環(huán)保政策趨嚴(yán)導(dǎo)致散養(yǎng)戶大量退出以來,規(guī)?;B(yǎng)殖企業(yè)迎景氣大幅擴(kuò)張,上市公司作為整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)中的金字塔頂端,規(guī)模擴(kuò)張最為明顯,頻繁通過定增募集資金或自有資金大力建設(shè)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目,未來三年生豬養(yǎng)殖上市公司產(chǎn)能和產(chǎn)量會(huì)快速提升。JRX中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)-立足飼料,服務(wù)畜牧

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